把握菜豆粕期货价差交易“机会”

　　自3月底以来，菜粕与豆粕的价差已经出现一轮缩小的走势，目前该趋势运行良好，从基本面和历史运行区间的角度来看，该价差交易仍然有可操作的空间，建议在豆粕与菜粕的价差超过700元/吨时开展该价差交易，即买入菜粕1309合约的同时卖出豆粕1309合约。

　　二者价差下跌趋势运行良好

　　自2012年底菜粕期货上市以来，豆粕与菜粕期货的价差关系呈现区间震荡走势，运行在776～980元/吨的区间，但在今年4月8日禽流感等利空消息的打压之下，价差破位下跌，并于4月16日创出716元/吨的新低。从技术面角度看，该价差已经破位，并为进一步下跌拓展了空间。

　　历史角度看价差仍有缩小空间

　　自2008年底至今，豆粕与菜粕的价差一直运行在500～2000元/吨的区间内，2010年6月初该价差创出历史新低500元/吨，主要原因是2010年5月菜油价格因欧债危机而下行压力巨大，导致菜粕价格获得较大支撑。当前的宏观经济情况与2010年相似，因此后期菜油走弱的可能性较大，从历史数据的角度来看，当前的豆粕与菜粕价差仍有下降的空间。

　　基本面差异支持二者价差缩小

　　主产区菜油库存压力巨大，菜粕价格获得支撑。当前国内菜油价格表现疲软，且库存均集中于上游油厂，中间商和下游零售商极少囤货。由于当前国家临储菜油占用了主产区油脂企业大量的罐容，令企业的罐容压力较大。

　　而2010年国储菜油已经到了必须轮出的时间，但难以按照国家制定的10200～10400元/吨的拍卖底价销售，市场普遍预期国家将对该批菜油采取定向销售或降价拍卖，这必将导致菜油现货市场的政策供给增加，将导致菜油基本面恶化，增加菜油价格的下行压力，或令后期菜油价格跌幅超出豆油，并支撑菜粕价格，后期菜粕价格仍可高看一线。

　　禽流感利多水产养殖，菜粕收益较多。禽流感令家禽养殖需求走弱，并直接影响豆粕消费需求，而菜粕多用于水产养殖，需求相对刚性，所受影响较小，水产养殖甚至可能因为家禽消费的替代效应而走强，令菜粕受益。短期豆粕仍将成为需求受损的承担者，在禽流感疫情得到明显控制之前，菜粕的利多效应和豆粕的利空效应持续，将导致豆粕与菜粕价差持续缩小。

　　建议在期货豆粕与菜粕价差超过700元/吨时开展该价差交易，即买入菜粕1309合约的同时卖出豆粕1309合约。同时，在价差跌至600元/吨以内区间时，获利平仓出局。